进入12月以来，比特币价格持续在85,000美元至90,000美元的狭窄区间内震荡，而同期美股屡创新高，黄金价格也刷新历史纪录。这种“原地踏步”的走势让许多投资者感到困惑与焦虑。据市场分析，其核心原因在于巨额的比特币期权持仓及其相关的做市商对冲行为，共同编织了一张抑制波动的“价格束缚网”。随着12月26日价值约270亿美元的期权即将到期，这张网正在松动，分析师普遍预计，一场决定性的方向选择即将到来。
关键数据显示，在Deribit交易所，本次到期的期权持仓量高达270亿美元，且呈现出强烈的看涨倾向。其看跌期权与看涨期权的比率仅为0.38，这意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍。值得注意的是，大部分未平仓合约集中在100,000美元至116,000美元的行权价上，这为潜在的向上突破提供了明确的目标区间。
市场背景分析：伽马效应如何“锁定”价格？
要理解近期的横盘，必须引入期权市场的关键概念——“伽马”（Gamma）。期权做市商为了对冲风险，会根据持仓的“德尔塔”（Delta）变化，在现货和期货市场进行反向操作。当大量期权持仓的行权价集中在当前现货价格附近时（即伽马值很高），做市商的对冲操作会变得异常频繁且机械。
分析师指出，在12月，85,000美元附近聚集的大量看跌期权伽马形成了强力支撑，每当价格跌近该位置，做市商被迫买入比特币以对冲风险。同时，90,000美元附近密集的看涨期权伽马则构成了顽固阻力，价格上涨至此，做市商便会卖出。这种由对冲需求而非市场真实多空信念驱动的交易行为，在长达一个月的时间里，将比特币价格牢牢“封印”在了一个不足5000美元的箱体之中。
结尾预测：期权到期后，市场将走向何方？
随着12月26日期权到期日的临近，伽马和德尔塔的对冲效应将迅速衰减，做市商的机械买卖压力将大幅减轻，市场波动性有望回归。结合当前宏观环境对风险资产的友好态度，以及期权市场本身强烈的看涨结构，多数分析观点认为，向上突破是更有可能的剧本。市场或将首先尝试突破90,000美元的关键阻力，并向95,000美元乃至更高区间寻求方向。投资者应关注期权到期后现货市场的成交量与价格配合情况，这将是判断突破有效性的关键信号。横盘终有尽时，一场由衍生品“解绑”所引发的行情，或许正在酝酿之中。
