进入2026年，加密市场出现了一个引人深思的现象：作为“比特币上市公司”代表的MicroStrategy，其股价竟创下了自2020年拥抱比特币以来的首次连续六个月下跌。这一罕见走势与公司持续增持BTC的行为背道而驰，引发了市场对其“比特币杠杆”策略有效性的广泛讨论。分析师指出，这或许预示着加密市场与传统资本市场的联动逻辑正在发生深刻变化。
核心数据显示，MicroStrategy在2025年下半年经历了前所未有的持续下跌。据加密分析师Chris Millas分享的数据，从2025年7月到12月，该公司股价月度回报率全部为负。其中，8月下跌16.78%，10月下跌16.36%，11月更是暴跌34.26%，12月继续下挫14.24%。截至2025年12月31日，其股价收于151.95美元，过去六个月累计跌幅高达59.30%。
这一走势与历史模式截然不同。回顾2022年熊市，MicroStrategy股价虽也曾经历大幅回撤，但往往在随后的几个月内出现超过40%的强劲反弹。然而，2025年下半年的下跌却缺乏任何像样的反弹，呈现出一种“持续重新定价”的态势，而非短暂的抛售。值得注意的是，这种疲软表现发生在公司不断加码比特币的背景下。2025年12月29日，其执行主席Michael Saylor宣布，公司以约1.088亿美元增持了1,229枚BTC。截至12月28日，MicroStrategy总计持有672,497枚BTC，总成本约504.4亿美元。
更值得关注的是，MicroStrategy的股价表现不仅跑输了其持有的核心资产比特币，也大幅落后于大盘。同期，比特币价格虽也有波动，但跌幅远小于MicroStrategy股价。截至2026年1月1日，比特币价格约为87,879美元，过去六个月下跌27.36%。而作为MicroStrategy成分股的纳斯达克100指数，在2025年全年更是上涨了20.17%。这种双重背离凸显了市场情绪的微妙转变。
展望未来，MicroStrategy的“六连跌”可能是一个重要的市场信号。它表明，单纯将公司股票作为“比特币杠杆”或“代理投资”工具的吸引力正在减弱。投资者开始更审慎地评估其作为一家商业智能软件公司的基本业务面，以及其高杠杆持有比特币所带来的特定风险。随着加密市场日益成熟，资产之间的相关性可能变得更加复杂和不可预测。对于投资者而言，应关注这一现象背后更深层的市场结构变化，并重新审视加密资产与传统股权资产之间的配置逻辑。市场分析普遍认为，未来单一叙事驱动的估值模式或将面临更多挑战，基本面和风险管控能力将占据更重要的地位。
