导语： 比特币在2025年以低于年初的价格收官，这在其历史上尚属首次。据市场数据显示，自2024年4月减半以来，比特币价格已从其历史高点126,080美元下跌超过30%。这一现象打破了自2012年以来“减半后必迎牛市”的固有周期模式，引发了市场关于“四年周期”是否失效的广泛讨论。
核心观点与数据： 分析师指出，根据CoinGecko的数据，比特币在2025年结束时价格低于年初水平，这是其在减半后的年份首次出现年度下跌。值得注意的是，此前三次减半（2012年、2016年、2020年）后，比特币均在次年创下历史新高。这一关键数据的背离，被部分市场人士视为旧有周期理论“正式终结”的标志。
市场背景分析： 比特币的四年减半周期，因其对供应量的直接影响，长期被用作预测市场大趋势的模型。然而，当前的市场结构已发生根本性变化。投资者Armando Pantoja等人认为，“市场迎来了新的参与者，加密世界已不再是2016或2020年。” 比特币现货ETF的通过、大型机构的入场以及企业资产负债表的介入，使得市场驱动力从散户情绪转向宏观流动性、利率、监管及地缘政治等更复杂的因素。Bitgrow Lab创始人Vivek Sen也公开表示，比特币年度收跌表明四年周期现已“正式死亡”。
与此同时，包括ARK Invest CEO Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes在内的多位行业领袖在2025年多次表态，认为四年周期已成为过去式。他们认为，尽管减半事件在宏观叙事中仍有其意义，但由于大量供应被锁定、矿工拥有更多融资选择，价格动态已不再像过去那样自动遵循减半日历。
结尾预测： 尽管“周期终结论”声音高涨，但市场内仍存在不同看法。例如，10x Research研究主管Markus Thielen认为，周期本身依然存在，只是不再由程序化的供应削减所主导，其表现形式已与往年不同。展望未来，投资者应关注，比特币的价格发现机制正变得日益多元和成熟。市场的焦点或将从简单的历史周期复刻，转向对全球宏观经济、监管进展及技术创新融合的深度研判。 旧的叙事框架或许正在瓦解，但这可能标志着加密资产作为一个资产类别，正在步入一个与更广阔金融世界深度融合的新阶段。
