近期，华尔街投资机构对比特币矿企的评级调整引发市场关注。知名投行Keefe, Bruyette & Woods (KBW) 将矿企TeraWulf (WULF) 的评级从“与大市同步”上调至“跑赢大市”，并将其目标股价大幅提升至24美元，较此前9.50美元的目标价有显著跃升。此举背后，是市场对矿企业务模式从单一挖矿向高性能计算（HPC）租赁混合转型的价值重估。
核心观点与数据
据KBW报告分析，此次评级上调的核心依据在于，市场可能低估了TeraWulf在2026-2027年期间，业务组合从比特币挖矿向HPC租赁转型的规模与潜力。分析师指出，该公司在HPC领域的可见租赁管道净容量已达646兆瓦，这将构成强劲的增长催化剂。KBW预计，现有租赁协议将驱动公司2025至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现超过505%的复合年增长率，并带动投资资本回报率（ROIC）转正。截至发稿，TeraWulf股价报11.46美元，过去24小时上涨约2.8%。
市场背景分析
当前，比特币挖矿行业正面临算力竞争加剧与减半后区块奖励下降的长期压力，寻求多元化收入来源已成为行业共识。TeraWulf的转型策略正是这一趋势的缩影。值得注意的是，该公司已将其人工智能（AI）与HPC的联合战略作为驱动运营盈利的关键。去年10月，TeraWulf宣布了一项价值32亿美元的数据中心扩建协议，并与AI基础设施提供商Fluidstack签署了三份总价值达67亿美元的租赁协议，彰显了其在HPC赛道的布局决心。相比之下，同期另一主要矿企MARA Holdings股价下跌约2.4%，而Riot Platforms微涨0.8%，市场反应呈现分化。
结尾预测
综合来看，华尔街对TeraWulf的乐观评级，不仅是对其个体转型路径的认可，更可能预示着资本市场对“挖矿+AI”混合商业模式的价值发现进程正在加速。投资者应关注，随着2026-2027年业务混合转型关键节点的临近，能否成功兑现HPC租赁管道的增长预期，将成为衡量此类转型矿企估值的关键。在比特币价格近期徘徊于87,625美元上方的市场环境下，具备清晰第二增长曲线的矿企，或将在下一轮行业洗牌中占据更有利的位置。
